Pe 8 ianuarie, un anunț al Ministerului Finanțelor și al Administrației Fiscale de Stat a provocat un șoc fără precedent în industria țigărilor electronice.
Anunțul a fost concis și direct: începând cu 1 aprilie 2026, rambursările de TVA la export pentru produsele fotovoltaice și țigările electronice vor fi anulate.
Este a doua oară în doar doi ani când industria țigărilor electronice se confruntă cu o ajustare a politicii sale de rambursare a taxelor la export. La 1 ianuarie 2024, rata de rambursare a țigărilor electronice fusese deja redusă de la 13% la o rată uniformă. De data aceasta, este o resetare completă.
În urma anunțului, prețul acțiunilor Smoore International (06969.HK), cel mai mare producător mondial de dispozitive pentru țigări electronice, a scăzut. A scăzut cu peste 4% la un moment dat al zilei, închizându-se cu 3,64% la 16,42 USD, stabilind un nou minim pentru perioada respectivă.
Un director de la o companie lider de țigări electronice a declarat fără îndoială presei: „Acesta este un factor negativ pentru întreaga industrie, cu un impact uriaș asupra exporturilor”.
Totuși, acesta este doar începutul.
Restituirea taxelor la export reduse la zero: sfârșitul dividendelor politice
Reducerile de taxe la export au fost cândva un impuls semnificativ pentru globalizarea industriei manufacturiere din China.
Această ajustare a politicii este deosebit de sensibilă pentru industria țigărilor electronice. Ajustarea politicii de rambursare a taxelor la export crește direct costurile pentru companiile din acest sector.
Cu o cotă de TVA de 13%, eliminarea rambursării taxei echivalează cu o creștere a costurilor de export de aproximativ 11,5%. Pentru producătorii OEM de țigări electronice, ale căror marje de profit sunt deja subțiri și concurența acerbă, acest lucru pune o povară aproape insuportabilă.
Cu toate acestea, semnalul politicii este mult mai semnificativ decât cifrele de cost. Țigările electronice, împreună cu cele fotovoltaice, sunt incluse în domeniul de aplicare al ajustării. Aceste două industrii aparent neînrudite împărtășesc aceeași etichetă: o industrie cheie „Made in China” și un factor major al veniturilor din export.
Un oficial din cadrul Departamentului de Politică Fiscală a Ministerului de Finanțe a explicat că ajustarea are ca scop „optimizarea structurii politicii de rambursare a taxelor la export și promovarea dezvoltării echilibrate a comerțului exterior”. Cu toate acestea, experții din industrie cred, în general, că aceasta marchează sfârșitul erei „tratamentului special” pentru industria țigărilor electronice și că țigările electronice trec de la un produs „favorit” susținut politic la un produs „pentru adulți” care trebuie să meargă independent.
Și mai intrigant este momentul. Cu doar două zile înainte de anunț, ziarul din Singapore *Lianhe Zaobao* a raportat că în timpul unei călătorii de cercetare în Guangdong, liderul a cerut în mod explicit „extinderea activă a importurilor și promovarea unei dezvoltări echilibrate a importurilor și exporturilor”. Această declarație a fost interpretată de mass-media străină drept reticența Chinei de a-și extinde excedentul comercial pe termen nelimitat, pentru a nu exacerba fricțiunile cu principalii săi parteneri comerciali.
În acest context macroeconomic, anularea reducerilor de taxe la export pentru produse precum țigările electronice poate fi considerată o altă măsură concretă a Chinei pentru a-și ajusta în mod proactiv structura comerțului exterior și a echilibra comerțul internațional.
Industria țigărilor electronice, care s-a bucurat de mult timp de dividende politice, este acum forțată să suporte durerile tot mai mari pe care le aduce această schimbare de politică.
Capitalul începe să fie retras înainte de termen
Piața de capital reacționează întotdeauna mai repede decât se aștepta, iar unii investitori pricepuți au început deja să se retragă din sectorul țigărilor electronice.
Pe 12 ianuarie, Shunhao Co., Ltd. (002565.SZ) a anunțat intenția de a vinde 60% din capitalul propriu al filialei sale, Shanghai Luxin Electronic Technology Co., Ltd. Anunțul a afirmat cu prudență că tranzacția „ar putea avea un impact ușor asupra profitului net al companiei”, dar a recunoscut, de asemenea, că dezvăluie informații.
Shanghai Luxin Electronic nu este o entitate necunoscută. Potrivit informațiilor de la Aiqicha, compania este un acționar semnificativ al mai multor companii de țigări electronice licențiate, precum Meizhonglian și Luxinfeng Technology. Compania sa-mamă, Shunhao Co., Ltd., a fost una dintre primele companii listate cu acțiuni A care a intrat în afacerea cu țigări electronice și a fost considerată „primul stoc de țigări electronice” la acea vreme.
Anunțul Shunhao Co., Ltd. a făcut furori în industrie. Un profesionist în investiții a analizat: „Aceasta nu este o simplă ajustare de afaceri, ci o retragere strategică. „Sectorul țigărilor electronice a trecut de la un produs la modă la un subiect fierbinte”.
Trecerea în revistă a istoriei țigărilor electronice pe piața de capital este ca a merge pe un roller coaster.
La începutul anului 2021, cu politicile de reglementare care deveneau mai clare, industria țigărilor electronice a cunoscut un boom în IPO. Capitalizarea bursieră a Smoore International a depășit pentru scurt timp 500 000 milioane de dolari Hong Kong, făcând-o o companie vedetă la bursa din Hong Kong; RLX Technology (Ultra-Core Technology) a crescut cu 145,92% în prima zi de tranzacționare la NYSE, atingând o capitalizare de piață de 45 800 milioane de dolari SUA.
Cu toate acestea, acest boom a fost de scurtă durată. În martie 2022, „Regulamentul privind administrarea țigărilor electronice” și „Standardele naționale obligatorii pentru țigările electronice” au fost publicate oficial, inaugurând o eră de reglementare mai strictă pentru piața internă. Ulterior, înăsprirea reglementărilor FDA din SUA și o atitudine mai precaută a multor țări din întreaga lume față de țigările electronice au întunecat perspectivele industriei.
Până în 2023, prețul acțiunilor companiilor de țigări electronice s-a redus la jumătate.
Plecarea Shunhao Co., Ltd. ar putea fi doar începutul. Un analist din industrie a prezis: „Anul viitor, am putea vedea mai multe companii cotate la bursă renunțând la afacerile lor cu țigări electronice. Acest lucru nu se datorează faptului că țigările electronice nu au piață, ci pentru că regulile jocului s-au schimbat complet”.
Represia internațională: Războiul de conformitate din spatele investigațiilor secțiunii 337
În timp ce politicile naționale se înăspriau, era în curs de desfășurare o ofensivă internațională.
La 13 ianuarie 2026, Reynolds Tobacco Inc. a depus o cerere de investigație conform Secțiunii 337 la Comisia pentru Comerț Internațional (ITC) din SUA, solicitând o investigație asupra AqiMira International, a mărcilor sale Elf Bar și Geek Bar și a nouă distribuitori din SUA.
Acuzațiile lui Reynolds Tobacco sunt convingătoare: concurență neloială prin vânzarea de țigări electronice aromate în zone interzise, neînregistrarea vânzărilor conform legilor de catalog de stat și sustragerea accizelor de stat și locale în diferite moduri, dăunând astfel poziției pe piață a produsului său Vuse.
Aceasta nu este o simplă competiție comercială, ci un atac legal planificat cu meticulozitate.
O investigație conform Secțiunii 337 este cunoscută drept „poarta de acces către piața din SUA”. Odată ce ITC detectează o încălcare, poate emite un ordin general de excludere, interzicând produsele conexe să intre pe piața din SUA. Pentru companiile chineze de țigări electronice care depind de piața din SUA, aceasta reprezintă o catastrofă.
AqiMira International este un exemplu tipic al expansiunii internaționale a companiilor chineze de țigări electronice. Țigara sa electronică de unică folosință Elf Bar, cu marea sa varietate de arome și preț accesibil, a cucerit rapid piața americană, devenind unul dintre cele mai populare mărci.
Totuși, acest succes a adus și probleme. Reynolds Tobacco a declarat în cererea sa că Elf Bar și alte produse „obțin un avantaj competitiv nedrept prin eludarea reglementărilor”, o problemă comună cu care se confruntă multe companii chineze de țigări electronice pe măsură ce se globalizează.
Un avocat cu o vastă experiență în industria țigărilor electronice a analizat: „Amenințarea anchetei din Secțiunea 337 este că aceasta nu se concentrează doar pe o singură companie, ci poate afecta întreaga industrie printr-un ordin general de excludere.
„Dacă se constată că Aiqiji a încălcat reglementările, alte companii chineze de țigări electronice care folosesc modele similare ar putea risca să fie excluse de pe piața americană”.
Și mai îngrijorător este că acesta este doar începutul. Pe măsură ce țările își întăresc reglementările privind țigările electronice, provocările similare de conformitate vor crește. Directiva UE TPD, reglementările din Marea Britanie privind țigările electronice, modelul australian de gestionare a medicamentelor eliberate pe bază de rețetă... fiecare piață are propriile reguli, iar costul încălcării acestora este în creștere.
După durerile de creștere: noi reguli de supraviețuire pentru țigările electronice
Confruntată cu dubla presiune din partea piețelor naționale și internaționale, industria țigărilor electronice pare să se confrunte cu o situație fără precedent. Cu toate acestea, criza creează și oportunități.
Smoore International a anunțat că compania va „răspunde activ la schimbările de politică și își va îmbunătăți competitivitatea prin inovare tehnologică și optimizare a costurilor”. Acest lucru ar putea semnala viitorul companiilor de țigări electronice: trecerea de la a se baza pe dividende politice și pe beneficii cu costuri reduse la o adevărată inovație tehnologică și o funcționare conformă.
Un expert în industrie a remarcat: „Industria țigărilor electronice trece printr-o reformă profundă a aprovizionării. Acele companii care se bazează exclusiv pe războaiele prețurilor și ignoră conformitatea vor fi eliminate, în timp ce cele care se concentrează pe cercetare și dezvoltare și respectă reglementările vor câștiga o cotă de piață mai mare”.
De fapt, politicile de înăsprire forțează și industria să se modernizeze. Standardele naționale ale Chinei pentru țigările electronice au stabilit deja reglementări stricte privind ingredientele produselor, conținutul de nicotină, aditivi etc. Produsele care îndeplinesc standardele naționale au mai multe șanse să îndeplinească cerințele piețelor internaționale atunci când sunt exportate.
Pentru investitori, logica investițională în industria țigărilor electronice se schimbă și ea. Era arbitrajului pe termen scurt s-a încheiat, iar investițiile pe termen lung au devenit mainstream. Companiile cu tehnologii cheie, lanțuri de aprovizionare bine dezvoltate și capacități puternice de conformitate cu reglementările pot întâmpina dificultăți pe termen scurt, dar pe termen lung vor excela în restructurarea sectorului.
Concluzie
Industria țigărilor electronice se află la o răscruce.
La stânga este vechea cale: un model bazat pe dividende de politici, expansiune la costuri reduse și creștere nestăpânită. Această cale a îmbogățit odată multe companii, dar acum este plină de dificultăți.
În dreapta se află o nouă cale: un model condus de inovația tehnologică, funcționarea conformă și managementul rafinat. Această cale este mai dificilă și necesită investiții și răbdare mai mari, dar ar putea fi singura cale către un viitor durabil.
Anularea restituirilor de taxe la export, fuga de capital, măsuri represive internaționale... dificultățile inițiale care decurg din această serie de măsuri importante sunt prețul pe care trebuie să-l plătească industria țigărilor electronice pentru creșterea acesteia.
Un veteran din industrie s-a plâns: "Doare, dar trebuie să înduram. Aceasta este o cale inevitabilă pentru ca industria să se maturizeze încă din adolescență".
Poate că abia când se va stinge valul vom vedea cine a înotat gol; Numai când dividendele vor dispărea vom vedea cine este cu adevărat competitiv.
Povestea țigărilor electronice este departe de a se termina; Pur și simplu a fost rescris. Acele companii care pot îndura dificultățile inițiale și se pot adapta la noile reguli își vor găsi în cele din urmă locul în transformare.
La urma urmei, după cea mai întunecată noapte vine cea mai strălucitoare zori.